Principes de macroéconomie
L’économie ouverte : change et balance des paiements
- Présentation du cours
- Mesurer le revenu d'une nation : le PIB
- Mesurer le coût de la vie : l'inflation
- Production et croissance
- Épargne, investissement et système financier
- Valeur temporelle de l'argent et risque
- Le chômage
- Le système monétaire
- Croissance monétaire et inflation
- L'économie ouverte : change et balance des paiements
- Offre globale et demande globale
- Politique monétaire et politique budgétaire
- L'arbitrage entre inflation et chômage
Principes de macroéconomie
Chapitre 8 : L’économie ouverte : change et balance des paiements
Les flux entre pays
Deux flux, une égalité
Exportations nettes
XN = X - M
Un excédent commercial correspond à XN > 0, un déficit à XN < 0.
Investissement extérieur net
L’investissement extérieur net est la différence entre les actifs étrangers acquis par les résidents et les actifs nationaux acquis par des étrangers.
L’identité fondamentale
\boxed{\,XN = \text{investissement extérieur net}\,}
Un pays qui vend plus qu’il n’achète reçoit des devises, dont il fait nécessairement quelque chose : il acquiert des actifs étrangers.
Le déficit commercial, lu correctement
Un déficit commercial signifie qu’un pays absorbe plus qu’il ne produit — et que la différence est financée par des capitaux étrangers.
Ce n’est ni bon ni mauvais en soi. Un pays jeune qui investit massivement en connaît un, et c’est sain. Un pays qui finance sa consommation courante par l’endettement extérieur est dans une situation très différente.
Le déficit décrit un financement, pas une défaite commerciale.
L’identité en économie ouverte
La reprise du chapitre 3
En économie ouverte, Y = C + I + G + XN, d’où S = I + XN
L’épargne nationale finance l’investissement intérieur et l’acquisition d’actifs étrangers.
Ce que cela change pour le déficit public
Le chapitre 3 concluait qu’un déficit public évince l’investissement privé.
En économie ouverte, une part de l’ajustement passe par les capitaux étrangers : la hausse du taux d’intérêt attire l’épargne du reste du monde, ce qui limite l’éviction — mais accroît la dette extérieure et tend à apprécier la monnaie, donc à dégrader XN.
L’éviction n’est pas supprimée : elle est déplacée de l’investissement vers les exportations nettes.
Le taux de change
Nominal et réel
Taux de change nominal
Le taux de change nominal est le prix d’une monnaie en une autre.
Une appréciation en augmente la valeur, une dépréciation la réduit.
Taux de change réel
\text{taux réel} = \frac{\text{taux nominal} \times \text{prix intérieur}}{\text{prix étranger}}
Il mesure le prix relatif des biens entre pays — donc la compétitivité.
Pourquoi le réel importe davantage
Une monnaie qui se déprécie de 10\,\% alors que les prix intérieurs montent de 10\,\% n’améliore aucune compétitivité : le taux réel est inchangé.
C’est le taux réel qui gouverne les exportations nettes, et c’est lui qu’il faut regarder pour juger d’une dévaluation.
La parité de pouvoir d’achat
Parité de pouvoir d’achat
La théorie de la PPA énonce qu’un même panier doit coûter le même prix partout, une fois converti dans une monnaie commune.
Elle repose sur l’arbitrage : si un bien est moins cher ailleurs, on l’achète là-bas, ce qui égalise les prix.
Un calcul de PPA
Un panier coûte 60 dirhams au Maroc et 6 euros en zone euro.
\text{taux PPA} = \frac{60}{6} = 10 \text{ dirhams par euro}
Si le taux observé est de 11, le dirham est sous-évalué au regard de la PPA.
Pourquoi la PPA échoue à court terme
Application en gestion
- Beaucoup de biens ne sont pas échangeables : un logement, une coupe de cheveux, un repas au restaurant.
- Transport, droits de douane et normes empêchent l’arbitrage.
- Les biens ne sont pas parfaitement substituables d’un pays à l’autre.
La PPA est donc une référence de long terme, utile pour comparer des niveaux de vie entre pays, et médiocre pour prévoir un taux de change à un an.
C’est aussi la raison pour laquelle les comparaisons internationales de PIB se font « en PPA » plutôt qu’aux taux de marché.
Ce qu’il faut retenir
Le résumé du chapitre
Cinq points
- XN égale l’investissement extérieur net : un excédent commercial est un placement à l’étranger.
- En économie ouverte, S = I + XN.
- Un déficit commercial décrit un financement, non une défaite.
- Le taux de change réel gouverne la compétitivité, non le nominal.
- La PPA — ici 10 dirhams par euro — est une référence de long terme, prise en défaut à court terme.
La suite
Neuf chapitres de long terme s’achèvent ici : la monnaie y était neutre, la production déterminée par la productivité.
Les trois derniers changent d’horizon. À court terme, la monnaie n’est plus neutre, et l’économie connaît des récessions.
Ressources du chapitre
- Diapositives
- Polycopié du chapitre
- Exercices corrigés
- Application interactive
- — Vidéo
- QCM (bientôt)